Минфин никак не может решить проблему высоких ставок. Чтобы закрыть дыру в бюджете, ему нужно занять в этом году более 4 трлн руб., но он пока привлек около трети этой суммы. Процентные ставки растут, и ведомство при размещении облигаций (ОФЗ) ведет отчаянный торг с рынком, чтобы потом платить по ним меньше процентов.

В результате 17 июля Минфин смог занять всего 16 млрд руб. Один из двух аукционов он и вовсе признал несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Так продолжается с мая, из-за чего план заимствований во втором квартале был выполнен лишь наполовину. Недобранные 0,5 трлн руб. переехали на третий квартал: план вырос с 1 до 1,5 трлн руб., что, по словам Дмитрия Грицкевича из Промсвязьбанка, «выглядит крайне амбициозно».

Пока Минфин не стремится занимать любой ценой, отмечают аналитики Райффайзенбанка, напоминая, что на двух предыдущих июльских аукционах заимствования были ниже целевого более чем в два раза. Они полагают, что такая пауза продлится как минимум до 26 июля, когда ЦБ представит обновленный среднесрочный прогноз, который прояснит ситуацию.

Ждет этого и Минфин. «Сейчас рынок немного подуспокоится, будем выходить [с большими суммами]. <…> Инфляция во втором полугодии… точно будет замедляться… <…> Все ожидают решения ЦБ… после этого будем принимать решение в части аукционов», — говорил в июне министр Антон Силуанов.

Однако раз за разом повторяется одна и та же история: все ждут, что инфляция замедлится и ЦБ начнет снижать ключевую ставку, но инфляция, наоборот, растет, и ЦБ ужесточает риторику, и ставки растут. Скоро вырастет и ключевая: председатель ЦБ Эльвира Набиуллина сказала, что 26 июля будет обсуждаться, на сколько именно. Аналитики ЦБ (это не официальная его позиция) считают, что денежно-кредитные условия во втором полугодии должны быть более жесткими, чем в первом, и оставаться такими долго. Доходности ОФЗ, по их мнению, возросли «из-за роста инфляционных ожиданий, ожиданий повышения ключевой ставки и ее сохранения на высоких уровнях продолжительное время, а также высоких потребностей в заимствованиях на рынке ОФЗ».

Рынок знает про эти потребности. «Все, что у нас запланировано на этот год, мы планируем заимствовать», — подтвердил недавно Силуанов. А поскольку ставки продолжают расти, банки (они главные покупатели ОФЗ) требуют премию. Исполнение программы заимствований станет вызовом для Минфина, писали аналитики Газпромбанка. Без сигналов от ЦБ/Минфина в адрес госбанков не удастся разорвать порочный круг роста доходностей, считают аналитики Росбанка. Этих сигналов они ожидают ближе к сентябрю: пик инфляции летом будет пройден, и у Минфина будет запас времени для маневра.